5000億SL不等於進一步貨幣寬松
SLF雖然比正式降準更主動更有時效性，比正式降準向市場釋放進一步寬松永和房屋貸款貨幣的信號也要弱得多，可是SLF的透明度比正式降準更低，靈活性也更大。
中國建設銀行南投貸款代辦董事長王洪章上周末公開證實，央行已經向五大行投放5000億元的常備借貸便利SLF。
雖然王洪章一再強調，這並不是刺激政策，目前建行沒有補充流動性的需求，多數銀行流動性也沒有大問題。因此，這隻是央行執行穩健貨幣政策的一部分。上周三，當央行宣佈向五大行註資5000億流動性SLF時，也說過這不是實施力度更大的寬松政策(例如降準降息)。
然而央行對五大行實施SLF5000億，畢竟不是個小數目，從規模上計算，與全面降準0.5個百分點釋放的資金量相近。但即便如此，也不代表是進一步的貨幣寬松政策。
今年4月起，宏觀調控上的微刺激政策開始出臺，棚戶改造、加快鐵路建設以及優惠小微企業三項經濟推進措施，大概需要2萬億不到的資金，以後宏觀調控層又提出開發京津冀經濟一體化、長江中下遊經濟帶等等。與之配合的貨幣政策，除瞭兩次優惠"三農"和小微企業的定向降準，及央行對國開行的1萬億再貸款，其他措施好像不多。而微刺激，加上各地、各部門的配套措施，起碼也得十幾萬億。因此，現在央行實施的SLF5000億隻是微刺激在貨幣政策上的體現。所以，雖不能說現在的貨幣政策仍然不寬松，可這是此前微刺激政策的延續，所以王洪章說的還是對的，"是執行穩健貨幣政策的一部分"。
其次，本次SLF雖然在規模上、結果上與一次降準沒什麼兩樣，但是作為宏觀調控手段，它比一次降準更為靈活。本次SLF的期限為3個月，此後是否繼續投放，央行握有主動權。相比於全面降準，SLF的短期效果近似，長遠效果相對溫和。實際上它是一次定時定向的降準，相比於全面降準可能普惠整個經濟，它對那些落後過剩產能、產業來說，貨幣政策依然並不寬松。
宏觀調控本來就是講究因勢利導。現在央行調控工具繁多，從公開市場操作到再貸款、再貼現，到常備借貸便利，從降準到降息。降準、降息動作大時效長而轉向復雜，而公開市場操作則主動靈活，市場化強而時效控制靈便。今年微刺激措施出臺以後，宏觀調控層始終采取靈活的手段，把引導經濟健康發展的主動權牢牢掌握在自己手中。
不過，SLF雖然比正式降準更主動更有時效性，比正式降準向市場釋放進一步寬松貨幣的信號也要弱得多，可是SLF的透明度比三重信貸正式降準更低，靈活性也更大，而且SLF更加容易偏向某些市場參與者，最重要的是動用SLF的過程創造瞭基礎貨幣，相當於印鈔。
所以我以為，在運用SLF中，除瞭主動性必須註意時效性。既然宏觀調控講究的是因勢利導、"看菜吃飯"，那麼當經濟形勢發展需要SLF展期時，一次展期(6個月)足矣。再次展期還不如正式降準有利。因為目前中國的銀行準備金率實在太高，降下來一點，也有利於人民幣利率市場化改革，有利於中國各商業銀行輕裝上陣。
新聞來源http://bj.house.sina.com.cn/news/2014-09-23/08122919196.shtml
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